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　　油脂油料：好意思豆无间磨底   油脂偏强对待

　　三季度油脂油料价钱冲高回落，油脂进展强于卵白粕，国内强于国外。

　　四季度好意思豆价钱瞻望无间磨底。10月收割压力聚首完结，收割压力更多来自于需求而非供应。9月干燥天气不利好意思豆孕育，单产存不才略预期，本钱奴隶上移。好意思生柴战术迟迟不开朗、阿根廷提前锁定销售影响好意思豆压榨需求预估。中好意思无间疏导，但未造成大豆大单采购，好意思豆出口销售量低于昨年同期。好意思豆因需求瞻望边缘下调而导致库存预估不竭上调，瞻望最终库存在3.5-4.2亿蒲间。瞻望好意思豆期价踯躅于960-1100好意思分/蒲间。巴西大豆预期丰产，但因泥土干旱，播撒瞻望偏慢，巴西旧作升贴水瞻望回落，新作升贴水坚挺。阿根廷大豆减产，拉尼娜征象，单产不笃定性高。南好意思供应的本事瞻望后移且产量存在不笃定性。国内方面，油厂无间采购远期大豆，南好意思大豆为主，但因盘面榨利差限定采购速率。国内春节前大豆供应问题不大，来岁3-4月或存在笃定。豆粕供应宽松+本钱下移，瞻望价钱围绕2900-3100元/吨间偏弱动荡，基差低迷。

　　油脂商场上，国内油脂奴隶国外变动，国外油脂看生柴彭胀节拍。生柴逻辑不倒，油脂牛市就未罢了，10月温煦好意思生物柴油战术及印尼。阿根廷零关税销售提前锁定部分销售，油脂国出门口生意商场将阅历短期庸俗。结尾花费后，需求将再次繁盛，逻辑在于季节性需求旺季，消费刚需大。棕榈油季节性减产周期到来，加菜籽丰产，乌克兰葵花籽减产。中好意思、俄乌、中加、欧盟和印尼等国外生意存在不笃定性，阿根廷中期选举、好意思国来岁选举，也将影响油脂的生意销售旅途。油脂扰开赴分多，多空交汇，更易于波动行情造成。瞻望10月、12月波动率加多，11月波动率回落。菜籽系强于棕榈油强于豆油。

　　策略上，卵白粕窄幅动荡想路，油脂逢低买入想路。10月油脂商场可尝试介入作念多波动率。

　　鸡蛋： 供给施压，旺季需求提振有限

　　1、从鸡蛋期货加权指数进展来看，举座呈现先跌后，低位反弹的进展。供给压力握续对鸡蛋期、现货价钱施压。在蛋价残障及预期偏弱的配景下，干与8月，鸡蛋期货盘面也并未出现季节性反弹行情，反而是延续下行。8月底，在期货价钱跌至低位后，利空基本完结，在现货价钱季节性反弹的带动下，期货加权低位反弹。从合约间进展来看，主力在换月历程中，选择渐渐向近月合约转动，一定程度反应多空之间的博弈。但在这个历程中，空头上风较为阐述。

　　2、受到来自供给端的压力，一二季度，鸡蛋现货价钱延续下行。7月，跟着南边陆续出梅，结尾需求自全年淡季渐渐薪金，鸡蛋现货价钱低位反弹。但是，供给压力不减，7月底，鸡蛋现货价钱出现阶段性回调。证据季节性规章，干与8月，鸡蛋需求渐渐干与昨年旺季，8月中上旬，鸡蛋现货在旺季需求的提茂盛用下，呈现动荡朝上形式。近期，干与旺季尾声，供给压力再次突显，蛋价高位回调。甩掉9月26日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.54元/斤，较二季度末高涨0.94元/斤，较9月中旬高点跌0.2元/斤。

　　3、需求方面来看，中秋、国庆事后，需求渐渐薪金，旺季需求对蛋价的利多渐渐减轻，蛋价存在季节性回调需求，重叠短期蛋鸡存栏仍处于高位，长假事后，鸡蛋现货价钱存在回调可能。供给方面来看，受到衍生亏蚀影响，5-8月，育雏鸡补栏握续下降，对应9-12月新增开产蛋鸡将出现下降。当今老鸡出栏相对安靖，但证据普通季节性规章，中秋、国庆事后，鸡蛋现货价钱季节性回落，衍生端淘汰意愿将出现加多。若将来育雏鸡补栏延续下降、老鸡出栏量加多，产能将在9月迎来拐点。反之，供应将无间对蛋价施压。当今期货盘面呈现磨底行情，产能趋势性下降的推广有待考据，握续温煦衍生端补栏、淘汰心态变化对供给及商场情谊的影响。由于假期较长，提倡轻仓或空仓过节。

　　玉米： 温煦新粮上市压力，丰产完结后寻求本钱支撑

　　外盘：三季度，好意思麦、玉米在丰产预期影响下，期价动荡下行。干与到9月份以后，干旱天气激发减产预期，好意思玉米低位反弹，期价归附部分跌幅。数据深入，9月末好意思玉米收割完成11%，5年平均进程为11%。玉米单产低于预期，主若是受到疾病和夏令的干燥天气影响。玉米熟识率是56%，5年均值是59%。USDA瞻望2026年好意思国玉米面积9450万英亩，同比下降1.3%。大豆面积加多3.6%，达到8400万英亩。四季度天气炒作告一段落，温煦出口销售对供应压力的缓解性影响。

　　国内：三季度，因远期供应付复加多，玉米商场近强远弱，新陈报价走势分化。现货进展强于期货，基差走强。9月临了一周，寰宇玉米周度均价2351元/吨，较6月末下落71元/吨，北港报价下落60元/吨。当今，东北陈粮价钱保管高位，陈粮货源已相对有限，极少购销。新粮跟着上市量的加多而出现下滑。华北地区玉米价钱举座保管偏强运转。华北地区9月末阅历相连阴霾天气，新季玉米收割进程阐述放缓，深加工企业玉米收购价钱因到货量下降高涨阐述，行业预期跟着天气问题缓解华北报价随之下行。下层购销活跃一般，下层玉米价钱变化不大。销区玉米货源相对偏少，前期契约交货迂回，现货略显弥留，导致价钱出现小幅上调。

　　期货：三季度，玉米2601合约在小麦替代、入口拍卖、新粮预期丰产的压力之下，期价承压下行累计下落140元/吨。当今行业大齐预期新粮上市报价前高后低，跟着新粮上市进程加速，在莫得战术性收储的情况下，新粮收购报价先强后弱。关于1月合约来说，本钱下移至栽植本钱线2050-2100（调研深入吉林栽植本钱到港瞻望2000元/吨），预期买盘随之加多，期价运转触底反弹。套利方面，跟着新粮上市节拍加速，温煦玉米商场卖近买远的阶段性套利操作契机。

　　生猪： 供应压力握续，四季度猪价难有亮眼进展

　　1、供给压力不减，利多支撑有限，生猪现货价钱延续残障。甩掉9月25日，寰宇生猪均价12.44元/公斤，较二季度末跌2.46元/公斤；基准交割地河南地区猪价12.58元/公斤，较二季度末跌2.4元/公斤。6月以来，生猪产能调控方法陆续出台，对提振商场信心起到有用作用。甩掉8月初，猪价基本保管14元/公斤整数关隘上方运转。但是，从官方公布的能繁母猪存栏数据来看，战术对短期产能调理作用有限。干与8月，生猪现货价钱延续下落。

　　2、卓创统计数据深入，9月5日，后备母猪销售价钱1664元/头，较6月底涨16元/头。

　　3、9月25日，仔猪均价250元/头，较二季度末跌181元/头。对着猪价走弱，衍生利润下降，同期衍生端不看好后市行情，补栏意愿握续下降。与此同期，商场仔猪供应量饱胀，难以消化多余仔猪，仔猪价钱延续下落。

　　4、农业农村部存栏数据深入，7月，我国能繁母猪存栏4042万头，较上月基本握平。2025年二季度末，生猪存栏42447万头，环比一季度加多1.71%。证据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅加多。6月初，干系部门出台一系列调控方法，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。但是5、6、7月能繁母猪存栏基本握平。产能去化进程较慢。

　　5、三季度，在龙头企业主动减重的作用下，生猪来去均重出现下降。甩掉9月25日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.66公斤/头，较二季度末下降0.6公斤/头。生猪调控相应方法实行，龙头企业积极反映，出栏均重延续下降。9月，气温有所缩短，另外，跟着猪价走弱，衍生压栏惜售，来去均重稍稍加多。但从大的趋势来看，来去均重下降。

　　6、海关总署数据深入，8月，猪肉入口8万吨，环比下降7.61%，同比下降12%。

　　7、Wind数据深入，9月17日，政府网公布猪粮比5.81。

　　8、卓创数据深入，9月25日，自繁自养衍生利润-95元/头，利润较二季度末减少316元/头。外购仔猪养利润-241元/头，利润较二季度末减少464元/头。跟着生猪现货价钱延续走弱，生猪衍生利润握续下降，7月中下旬，外购仔猪衍生模式下，衍生干与亏蚀；9月中旬，自繁自养模式下的衍生利润亦干与亏蚀。

　　9、卓创统计数据深入，甩掉9月25日，样本宰杀企业开机35.08%，较二季度末加多2.08个百分点。7、8月，结尾需求较弱，宰杀企业开机率保管动荡。干与9月，需求有所加多。生猪供应较为充沛，宰杀企业收购顺畅，但宰杀企业开机率有所加多。

　　10、四季度是传统的生猪消费旺季，元旦、春节等季节性消费将对猪价高涨带来支撑。从生猪期价进展来看， 主力合约2511在三季度握续走弱。戒指衍生领域、缩减能繁母猪存栏的战术利多对近月合约支撑有限，现货商场聚首降重使得生猪近月合约进展低迷，生猪期价远强近弱。举座来看，在生猪商场供应充裕的前提下，瞻望四季度猪价难有大幅反弹的进展，瞻望2601合约呈现先弱后强的走势。

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