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　　开头：中粮期货研究中心

　　节录

　　时至8月下旬，现货仍未扭转残障，盘面再度大幅下落收升水，09合约仍是跌破3000一线，盘面合约全线下行。刻下商场中枢矛盾仍为产能多余，空头逻辑络续主导，旺季预期绝对破灭，基本面未现骨子性转向。近月合约或需来回至与现货平水的位置，才能得回阶段性提拔，果真的回转行情在年内或难出现。

　　一、旺季预期破灭 

　　刻下传统旺季节点下，现货价钱仍处低位，不仅未现反弹，反而接近历史同时最低水平，弱势程度甚而跳动 2020 年。在公认产能最高的2020年，虽中秋进展欠安，但 8 月下旬现货已触底回升，主产区最高价达到3.7元/斤，而本年 7 月反弹幅度眇小，8 月末仍迟迟未启涨。中枢在于本年的大存栏配景下，供给都备弥散。这种反季节走势印证了产能多余的压制力已远超季节性需求回暖的提拔力，旺季高涨预期破灭。

　　图1 在产蛋鸡存栏量（亿羽）

　　卓创资讯，中粮期货研究院整理

　　二、周期旅途显赫拉长 

　　从鸡蛋商场的历史周期来看，相连蚀本的时刻多在1-2个月，随后蚀本会倒逼繁衍端淘汰老鸡，收尾产能的出清但本年这一周期被大幅拉长，淌若从5月份启动算起，繁衍端已相连蚀本近 4 个月，接近 2020 年 5 个月的最长蚀本记录，但本年的淘鸡过程颠倒不睬想的，仅5-6月有短时的麇集淘汰，随后转为延淘。

　　本年产能莫得出现凯旋去化的原因，一方面在于，相连4年的盈利让行业集结了充分的现款流，繁衍端抗蚀本身手增强；另一方面是，行业近两年界限化程度大幅提高，动辄几十万羽的栏位增产，界限场的抗风险身手更强，短期的蚀本难以变调其投产测度。因此，行业之前的产能多余-产业蚀本-倒逼产能出清的旅途被进一步拉长了，产能去化过程滞后，也增多了判断周期回转时点的难度。

　　图2 淘汰鸡出栏量（万羽）

　　卓创资讯，中粮期货研究院整理

　　三、空头逻辑延续  

　　空头的逻辑长期围绕产能多余，逻辑简便却坚挺。近月合约随现货下行络续规复基差，正本因旺季预期变成的升水空间被逐渐挤出，为价钱下行提供了弥散缓冲。短期而言，近月合约或需来回至与现货平水的位置，才可能得回阶段性提拔；即便现货出现季节性小幅反弹，或能带动近端短期回暖，但在产能多余的大配景下，难以变成趋势性回转。

　　远月合约虽存在产能转向的潜在可能，但刻下时点尚早，具体旅途不解，且价钱仍在本钱线以上，穷乏作念多安全旯旮，难以变成灵验反弹能源。果真的回转行情鄙人半年或难出现，需恭候产能骨子性去化信号。若远月合约在本轮下落中跌至具备安全旯旮的位置，或可能出现多配契机，但就刻下商场模式而言，仍延续空头念念维为主导。

　　作家简介

　　关壹麟

　　中粮期货研究院 农家具高等研究员

　　来回谈论阅历证号：Z0018177

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背负剪辑：李铁民