从A到H：政策协同下港股IPO生态重构
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在A股IPO审核趋严与阛阓流动性承压的配景下，2025年港股阛阓正成为中资企业跨境融资的主战场。Wind数据露出，限度5月13日，本年以来港股股权融资范畴达1463.42亿港元，同比大增321.96%。其中，IPO融资额为234.72亿港元，同比增长198.33%。
中国证券报记者调研发现，在境表里政策协同相沿下，具备跨境一体化运营智力的头部中资券商正加快深化港股IPO政策布局。依托两地阛阓资源天资与全业务链协同上风，这些机构充分贯通跨境做事专长，深度参与港股刊行生态重塑，为企业提供专科化境外融资处置决策，助力中资企业把捏大家本钱阛阓机遇，推动企业高质地发展。
● 本报记者 赵中昊
政策与产业共振 港股IPO矫正红利加快开释
连年来，中国证监会与港交所推出一系列互助步和谐轨制矫正，为内地企业赴港上市提供了愈加便利的环境，同期也为中资投行在技俩延迟中提高成果创造了条款。记者了解到，中国证监会连年推出“五项对港互助步调”，明确相沿内地企业赴港上市。港交所方面，审核经由的优化（如镌汰问询周期）重叠FINI结算平台的推出，令港股IPO时辰表较着提速，且更具详情味。在新股认购阶段，FINI平台可提高新股阛阓的结算成果，捏造关联阛阓风险。港交所《上市端正》新增18A和18C章节，为生物科技公司和特专科技公司开辟了上市通说念，且允许未盈利企业上市，显赫拓宽了客户池。此外，港交所还相配针对“先A后H”赴港上市企业开辟快速通说念。
“政策组合拳正在深化重塑港股阛阓的中枢竞争力。”招商证券国际有限公司关联进展东说念主示意，境内监管机构推出的“5项对港互助步调”等系列政策，通过简化备案方式、放宽资金跨境流动限定等施行性举措，与港交所的轨制矫正造成宽阔协同效应，共同构建了一个更具包容性和详情味的监管生态。这种“境内务策相沿+国际模范运作”的私有模式，不仅显赫提高了港股阛阓对内地企业的蛊惑力，更在大家本钱阛阓中打造出独具特色的“中国决策”：既保留国际金融中心的轨制上风，又充分对接内地经济发展需求。
据招商证券国际先容，在刻下A股与港股阛阓各别化发展的配景下，中资投行正积极构建“双轨协同、上风互补”的业务布局策略。凭借对两地本钱阛阓的深化斡旋，中资投行不错基于企业的行业属性、发展阶段和国际化程度，提供定制化的上市旅途蓄意：关于安妥A股定位的优质企业，中资投行的母公司充分贯通原土上风，提供全经由的上市做事；关于具备国际业务布局或非常架构的企业，专科的港股团队则大概提供全场合的港股上市处置决策。此外，依托境表里一体化团队的宽阔协同智力，中资投行亦不错纯真想象“A+H两地上市”或“先H后A”等决策，更好地袒护客户需求。
中泰国际证券有限公司关联进展东说念主示意，本年港股IPO阛阓的爆发式增长是政策相沿与行业热门共振的收尾。一方面，港交所上市轨制矫正使得上市门槛有所捏造。18C机制冲破传统盈利要求，以研发参加、技能壁垒等计议动作中枢审核模范；2024年9月进一步下调市值门槛：已营业化企业从60亿港元降至40亿港元，未营业化企业从100亿港元降至80亿港元，使大部分“独角兽”企业安妥上市条款；下调SPAC并购来去的最低寂然第三方投资额，并明确第三方投资者寂然性认定模范，为硬科技企业通过SPAC快速上市提供便利；IPO FINI轨制通过重构结算经由、优化资金督察和提高阛阓成果，全场合强化了港股IPO的蛊惑力与竞争力。
另一方面，内地政策对“新质分娩力”政策扶直，明确相沿东说念主工智能、半导体、新动力等硬科技范围，不仅为硬科技企业提供了研发资金，还促使企业通过港股IPO加快产业化进度。
此外，跟着AI大模子营业化落地和云计较需求爆发，国内互联网巨头加码AI基础设施设立。在技能突破与估值重构双重逻辑催化下，港股阛阓AI芯片、机器东说念主、高端制造等范围的企业正成为资金温雅的焦点。跟着大家化竞争加重，港股的国际本钱流动上风正日益成为科技企业吸纳国外政策投资的要道助力。
重塑港股阛阓订价模式和刊行做事生态
记者在采访中了解到，连年来，中资投行在资源分拨方面进行了相应退换，纷繁建立起完善的跨境协同职责组，整合A股和港股的专科力量，确保为客户提供无缝相接的境表里上市做事。针对港股阛阓扩容的机遇，中资投行也同步延迟了香港团队范畴，重心引进具有先进案例实操训导的专科东说念主才，为不同类型的企业提供最具价值的上市处置决策。
华泰证券关联业务进展东说念主对记者示意，近十年来，华泰证券矍铄激动国际化政策，买通各业务链境表里做事通说念，咫尺照旧发展成为中资投行出海业务中的头部机构，是港股IPO阛阓中最活跃的投行之一。
在招商证券国际看来，跟着中资投资者在香港本钱阛阓影响力的提高，中资投行冉冉展现出分裂于传统国际大行的私有竞争上风，这种上风植根于对中国企业和投资者的双重深入斡旋，正在重塑香港阛阓的订价模式和刊行做事生态。
“对内地企业的深度斡旋是中资投行的中枢竞争上风之一。”招商证券国际上述关联进展东说念主示意，相较于国际投行，中资投行更擅长解读中国特色的营业模式和政策环境对企业价值的影响。中资投行的上风还体当今估值方法论的编削上：传统国际投行频频禁受相对估值法（如PE、PB等）和DCF模子，这些方法在面临高成长但暂未盈利的内地企业时频频显得僵化。比较之下，中资投行更善于诱导贴合中国企业特质的估值框架，如针对互联网平台的用户价值分析、针对生物科技公司的管线估值模子等。中资投行在协调刊行东说念主与投资者预期方面也展现出更强的文化适配性。
此外，中资投行与境内投资者群体建立的精雅干系使其具备更好的双向做事智力。经过多年蓄积，中资投行已建立起袒护保障资管、公募基金、私募机构及高净值客户的完好销售麇集，对这些投资者的决策经由、风险偏好和配置需求有着精确把捏。与此同期，在外资投行裁人的大配景下，外资投行东说念主才流向中资投行，带来外资销售资源。抽象来看，中资投行大概触达境表里投资者，从而在刊行阶段给内地企业最大助力。同期，因对中外资投资者齐有充分战斗，中资投行不错充分了解投资者的偏好后，对内地刊行东说念主进行充分考验，从而将两边的需求全面拉近，最终达周详面阛阓化地撮合来去。
破发困局求解：基石绑定、绿鞋机制与错峰刊行组合施策
据德勤此前预计，改日将有更多A股上市公司、内地龙头企业、在好意思上市的中概股赴港上市，港股阛阓2025年融资范畴将达到1300亿港元至1500亿港元。面临这一历史性机遇，中资投行正加大在重心行业的布局力度，通过构建垂直化行业盘问体系，聚焦细分赛说念价值挖掘。
“招商证券国际积极跟进重心行业各细分赛说念，与恒久投资东说念主、产业投资东说念主、千般IPO活跃基金等保持密切不异，协同集团内的径直投资或金钱督察单元，联动A股、港股团队，已落地多个Pre-IPO及IPO技俩，锁定数个潜在技俩标的。”招商证券国际上述关联进展东说念主示意，公司港股盘问团队精雅跟进列国政计议向，判断行业潜在风向，深度追踪进步80家港交所上市公司，与袒护追踪的上市公司建立了恒久强壮的互信干系。
值得温雅的是，Wind数据露出，2024年港股阛阓共有70只新股上市，其中首日股价表现较着分化（42只收涨，3只平盘，25只破发），首日破发率达35.7%，远高于A股阛阓新股首日破发率。在此配景下，如何助力赴港上市企业均衡阛阓热度与风险管控，成为投行在跨境本钱运作中需要温雅的中枢议题。
“中资投行需抽象期骗订价策略、投资者督察、轨制用具及合规妙技，匡助企业在港股阛阓均衡阛阓热度与风险防控。”招商证券国际上述关联进展东说念主示意，具体而言，应优化订价策略，幸免估值泡沫，动态退换刊行节拍；强化投资者结构督察，通过引入长线基石投资者竣事长线资金绑定，同期优化国际配售比例；充分利用轨制用具与合规妙技，配置绿鞋机制，着力香港证监会新规；提高信息显露与基本面透明度；严慎选拔行业赛说念，闪避高风险行业及监管雷区，幸免旧股配售与复杂股权结构。
中泰国际上述关联进展东说念主以为，对投行而言，率先要强化订价权，可荟萃国际投行进行跨境估值对标，幸免“孤岛订价”；刊行节拍督察方面，投行应精雅监测公诱导售及国际配售的超购倍数，错峰刊行，幸免超购百倍激勉流动性虹吸；后市流动性相沿方面，作念市商应保障首月成交额，并通过逾额配售强壮股价，率领企业上市后开释订单、研发进展等利好信息。对企业而言，除感性订价、优化投资者结构外，还可通过港元+东说念主民币双币种刊行，利用外汇繁衍品锁定募资额汇率风险，行业方面聚焦政策相沿的AI、新动力等高热度赛说念，闪避敏锐行业，强化ESG显露以蛊惑国际资金。
华泰证券上述关联业务进展东说念主以为，动作大家最训诫的本钱阛阓之一，港股阛阓新股刊行是否破发频频受到地缘政事、大家经济周期、阛阓环境与流动性、监管刊行端正退换、刊行标的质地、投资东说念主预期等多方面成分影响。刊行东说念主及承销商当令刻温雅这些成分的变动，加强对阛阓趋势的分析和风险评估，制定合理的刊行策略，捏造破发风险，在确保企业融资方向竣事除外亦保障股东权力。
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包袱裁剪：尉旖涵