镍：好风凭借力 送镍上青云
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摘录
印尼近期镍矿延续偏紧，升水从16-17好意思金/吨抬升至21好意思金/吨，3月印尼高冰镍排产下落，对应镍资本相沿逻辑偏强，勾搭镍颠簸盘整时代足够长，宏不雅神色昂首，有色普涨的等多身分共振，镍强势高潮。3月8日，印度尼西亚动力和矿产资源部（ESDM）提议改动各式镍家具的非税国度收入，抬升镍资本核心。镍市短期借力计策与神色“扶摇直上”，但恒久仍需濒临迷漫与需求放缓的“重力法规”。短期宜把执阶段性反弹契机，高点看向伦镍17000-18000，沪镍回升至140000。中期警惕二季度后供需时势逆转风险。
一
印尼镍矿延续偏紧，资本相沿逻辑强化
近期印尼镍矿计策扰动不竭，镍矿内贸升水从岁首16-17好意思元/湿吨攀升至21好意思元/湿吨。主因一是印尼计策收紧，3月印尼能矿部调养HPM计价面孔，并加强镍矿出口外汇顾问，矿山挺价意愿增强。重迭斋月左近，苏拉威西主矿区雨季完结前出货成果受限，短期供应偏紧；二是需求刚性相沿，腰部火法冶真金不怕火厂库存多量不足两个月，3月刚需补库需求焕发，鼓舞升水抬升。湿法矿因配额有限且MHP神志投产需求增多，价钱上行速率更快。三是高冰镍排产下落，印尼3月高冰镍产量环比减少，虽有小部分产能转回镍铁分娩，但镍铁的增多量小于冰镍的减量，导致镍元素供应阶段性裁减，进一步强化资本相沿。
印尼提倡新的镍使用费，鼓舞印尼低资本镍的资本抬升。3月8日，印度尼西亚动力和矿产资源部（ESDM）提议改动各式镍家具的非税国度收入（Pendapatan Negara Bukan Pajak）。但其他细节尚未赢得证据。镍矿的PNBP特准权使用费已从固定的10%修改为14-19%的边界，具体取决于（HMA）镍价]这是镍矿的参考价钱。凭证HMA，镍铁和镍生铁（NPI）的PNBP特准权使用费分辨从固定的2%和5%修改为5-7%。凭证新提案，镍锍的暴利税已被取消，凭证HMA的章程，固定的2- 3%的版税税率将被修改为4.5- 6.5%。
试算印尼镍矿到镍铁的税率调养，折算到镍铁家具资本增多600-700好意思金/金吨，这么对LME的资本运行核心上移600-700好意思元，增税权臣抬升镍的资本核心，伦镍回到17000-18000计日而待。
二
宏不雅神色昂首，资金驱动共振
宏不雅面与资金面酿成协力，镍价冲破保持长达半年的12-13万颠簸区间。国内两会开释稳增长信号，重迭好意思联储降息预期升温，欧洲关税和德国增多国防开支刺激计策，有色板块普涨。LME镍价冲破16，000好意思元/吨，沪镍主力合约周内涨幅超5%。技巧面冲破，镍价经历长达半年的底部盘整后，持仓量权臣增多，冲破13.2万元/吨要道阻力位，投契资金入场助推涨势。神色面延续催化，先有印尼德龙镍铁厂大限制减产，2月底刚果（金）暂停钴出口等事件扰动市集预期，交易商挺价神色升温。
钴因刚果金晓示暂停钴家具出口4个月，价钱快速反弹，市集惦念镍会不会也有这个问题，印尼政府本年以来，一直盼望通过镍矿RKAB配额来完结镍供应迷漫导致价钱低迷问题。市集从最开动不信，到将信将疑，再到有刚果金计策的前例，市集以为计策变化对价钱影响的风险越来越进击。镍和钴也有好多共同点，均是低估值位置、对外依存度高、供应聚首度高的基本面。
三
预期偏差
尽管短期利好频出，镍市恒久矛盾仍存，一是纯镍迷漫压力，二是卑鄙需求增长放缓。2025年民众精粹镍产量瞻望达45万吨，同比增10%，而LME库存已冲破19.5万吨，高于2024年极值，但未超越2021年水平。电积镍产能延续开释，三元正极材料无法消化的硫酸镍转产电解镍的隐性供应压力仍存。
2月底不锈钢盘面价钱共振高潮，3月国内不锈钢排产环比增14%，同比增9%，国内需求虽持稳向好，但出口受印度、欧盟加征关税压制，无锡300系库存攀升至37.3万吨，负响应风险加重。电板用镍或因欧欧盟放宽汽车企业碳排放想法，2025年或可缓行三年，导致高增长预期回落，重迭欧洲新动力汽车2024的负增长，三元需求阻遏乐不雅。
供给端的风险主如果菲律宾雨季完结（4月后），镍矿到港量增多；印尼RKAB配额披发加快，镍矿供应扰动减少。另外，计策端若好意思联储降息延后或国内稳增长力度不足预期，宏不雅神色落潮或激发价钱回调。
回想下来，镍市短期借力计策与神色“扶摇直上”，但恒久仍需濒临迷漫与需求放缓的“重力法规”。短期宜把执阶段性反弹契机，高点看向伦镍17000-18000，沪镍回升至140000。中期警惕二季度后供需时势逆转风险。正如《庄子》所言：“风之积也不厚，则其负大翼也无力”，镍价能否实在“上青云”，仍需不雅察风停后的果然供需底色。
风险领导：菲律宾雨季完结、印尼镍矿计策反复
作家简介
曹姗姗
中粮期货探求院 资深探求员
走动探求履历证号：Z0013588
余雅琨
中粮期货探求院 探求员
从业履历证号：F03120965
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包袱剪辑：赵想远
